汇正财经：稳定币生态加速构建详解稳定币投资
2025-08-26 11:45 • By 欧亿
稳定币可以被视作是一种数字现金、数字 M0，这一概念可以与被称作“数字黄金”的比特币(BTC)对照理解。首先，稳定币是基于区块链技术的加密货币。区块链又称分布式账本，是没有中心清算节点(去中心化)的记账系统。通过将交易记录打包(区块)并连接到之前的区块，形成区块链，并将交易记录广播至网络中的所有节点，以确保交易信息不可篡改，任何对过往数据的修改都会破坏区块链的完整性，从而达到可信性效果。在没有中心权威机构存在的情况下，交易各方仍可以相信交易记录，实现了点对点的直接支付。稳定币就是这样一种基于区块链技术的、实现点对点支付、没有中心清算机构的加密货币。
其次，稳定币与现实世界资产挂钩。最常见的是与法币挂钩，目前稳定币挂钩最多的法币是美元。正因为将稳定币的价值和法币做了固定化的挂钩，才称之为稳定币，表示价值稳定的意思。这一点和加密货币的鼻租 BTC 有很大区别，BTC 设立的初衷是一个去中心化的支付工具，但由于有 2100 万枚上限的存在，比特币逐渐成为投资和炒作的目标，价格波动剧烈，严重损害了其支付属性，而其财富增值属性则不断增强，被称为“数字黄金”。
稳定币是通过锚定法定货币(主要是美元)来维持自身币值稳定的一种虚拟货币，在虚拟货币市场中扮演着类似中介货币的关键角色。自诞生以来，稳定币市场呈现出爆发式增长态势。稳定币市场规模快速增长。截至 2025 年 6 月 2 日，根据 CoinMarketCap，全球稳定币总市值超过 2,300 亿美元，其中 USDT 和 USDC 合计市值 2,140 亿美元，占比约九成。25 年 5 月末 USDT 总市值相较 19 年底增长 36 倍，达到 1.531 亿美元。目前稳定币已成为多个交易所的主要流动性工具。稳定币市值结构和 USDT 总市值在实际应用方面，稳定币在支付和交易领域已得到广泛普及。根据加密货币交易所CEX.IO 的报告，2024 年稳定币的总转账量达到 27.6 万亿美元,超过了传统支付巨头Visa 和 Mastercard 的总交易量。无论是在跨境汇款去中心化金融(DeFi)借贷，还是在线购物等场景中，稳定币都展现出了快速、低成本的优势，逐渐影响着全球支付和交易的生态格局。
作为全球第二大稳定币 USDC的发行商，Circle已提交招股书，计划在纽交所上市。Circle及其部分现有投资者计划通过发行 2400 万股股票筹集至多 6.24 亿美元，每股定价区间为 24 至 26 美元，总估值为 67 亿美元。
5 月 21 日，中国香港特区政府通过《稳定币条例草案》，以在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，吸引银行、大型互联网企业及金融科技公司竞逐稳定币牌照。5 月23 日，京东币链科技 CEO 刘鹏称，京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。
同期，美国的稳定币法案推出在即。《引导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)目前已经通过了美国参议院的程序性投票。中美两大经济体均在加速搭建稳定币监管框架，行业生态加速构建。
美国和中国香港的法案，对于稳定币储备资产的充足性均有严格要求，都要求发行人建立完善的反洗钱制度，确保稳定币不被用于非法金融活动。由于稳定币具有名性，所以反洗钱的难度会大于传统金融机构。加密货币这种新的金融技术/理念 1 生态，固然其出身草葬甚至在-定程度上游走在灰色的边缘，对金融监管提出了层出不穷的挑战。但技术是中立的，加密货币的底层区块链技术有其伟大的创新性和生命力，两地的立法是继比特币 ETF 之后对加密货币认可的又一个里程碑。如何利用先进技术更好地服务经济金融体系发展，如何拥抱即将来临的数字化金融时代，是监管机构面临更重大的课题。
两个法案也有不同之处。关于挂钩资产，美国法案规定稳定币只能挂钩法币，而中国香港法案允许挂钩法币和其他高质量、低风险、高流动性的资产，虽然初期我们认为香港稳定币仍会以挂钩港币为主。关于储备资产，美国法案明确规定投资类别，其中大部分是美元资产，主要包括美元现金和短期美国国债。中国香港法案并未规定具体的储备资产投资类别，仅要求储备资产须投资于稳定币所锚定的资产。如果把稳定币视作法币的衍生货币，两地的立法反映出双方在数字金融战略上的卡位。
稳定币被视为未来数字金融基础设施的重要组成部分，美国和中国香港均不愿缺席这一赛道的规则制定。《GENUS 法案》释放出巩固美元影响力的意图，巩固美元在全球支付结算体系中的主导地位。美国希望通过联邦法律确保美元稳定币成为全球标准，继续在数字货币时代保持对国际金融的影响力。中国香港或将稳定币立法视为强化国际金融中心地位的战略举措。通过抢先构建完善的监管体系，香港可在区域乃至全球稳定币发展中占据主动提供监管范例。
5、稳定币主题相关环节及核心标的梳理稳定币主题相关环节主要有 RWA(现实世界资产)、稳定币、互联网金融。
RWWA(现实世界资产):通过区块链技术将现实中的实体资产(如房产设备、债券、新能源设施等)，转化为链上可交易的数字通证(Token)稳定币:是一种与法定货币(通常是美元)挂钩的数字货币，旨在保持价格稳定，在虚拟货币世界中充当中介货币的作用。互联网金融:蚂蚁数科和京东是最先布局稳定币/RWA 的企业，产品设计要求与稳定币和数字人民币衔接。
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